货币松紧适度，改革方式降成本——19年2季度货币政策报告解读(海通宏观姜超、李金柳)

　　货币松紧适度，改革方式降成本

　　——19年2季度货币政策报告解读

　　(海通宏观姜超、李金柳)

　　摘要

　　中国人民银行2019年8月9日发布《2019年第二季度中国货币政策执行报告》，我们的结论是：货币松紧适度，改革方式降成本。

　　贷款利率稳中略降。央行公布19年6月贷款加权平均利率5.66%，较3月下降3bp，其中一般贷款利率下行10bp，票据融资利率持平于3月，房贷利率下行15bp。央行在专栏1表示，小微企业融资成本降低，1-6月新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.82%，较上年均值下降0.58个百分点。6月末超储率2.0%，比18年同期高0.2个百分点，反映流动性阶段性充裕。

　　改革方式降成本。央行专栏2阐述了货币政策调控与推进金融供给侧结构性改革结合的三项工作：一是深化利率市场化改革，二是构建准备金制度框架，三是银行永续债补充资本。其中第一点主要是指的贷款“利率并轨”，央行称，随着银行更多运用贷款市场报价利率(LPR)作为定价参考，有利于进一步疏通政策传导，促进降低贷款实际利率。

　　化解中小银行局部风险。央行在专栏3中表示，包商银行被接管后，少数中小银行融资能力受到影响，但采取措施稳定流动性后得到好转。对于同业业务环境的变化，央行评论，一是要理性看待，是纠偏不规范发展，打破同业刚兑，增强风险意识，符合改革总方向；二是既要做好减法，减少对同业业务的过度依赖、做好自身流动性管理，也要做加法，完善对中小银行的制度性支持，避免非理性收缩；三是要通过补充资本增强服务实体、防范风险的能力。

　　全球经济增长疲弱。央行在专栏4中提到，全球经济增长动能偏弱。短期面临的下行风险包括：局部地缘政治风险、英国脱欧前景不明、贸易摩擦影响投资者信心、欧洲银行体系稳健性的担忧；而中长期全球经济固有的结构性问题依然存在。

　　汇率合理均衡，保持基本稳定。央行表示，8月以来受国际经济金融形势、单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元贬值破7，反映外汇供求和国际汇市的波动。对此居民、企业和金融机构均理性、客观看待，市场预期总体平稳，人民币汇率继续在合理均衡水平上保持基本稳定。

　　货币松紧适度，深化结构性改革。下一阶段，央行表示要统筹国内国际两个大局，进一步做好“六稳”。稳健的货币政策要松紧适度，适时适度进行逆周期调节，把好货币供给总闸门。综合来看，下一阶段政策思路延续了政治局会议的精神，奇迹MU网页私服，更加注重信贷的结构优化，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资；明确了贷款利率“两轨合一轨”过程中完善商业银行贷款市场报价利率(LPR)机制的思路，以改革的方式降低贷款实际利率；把握好处置风险的节奏和力度，及时化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散，加快完善金融体系内在功能，形成实体经济供给体系、需求体系与金融体系之间的三角良性循环。

　　中国人民银行2019年8月9日发布《2019年第二季度中国货币政策执行报告》，我们的结论是：货币松紧适度，改革方式降成本。

　　1。 贷款利率稳中略降

　　央行公布19年6月贷款加权平均利率5.66%，较3月下降3bp，其中一般贷款利率下行10bp，票据融资利率持平于3月，房贷利率下行15bp。央行在专栏1表示，小微企业融资成本降低，1-6月新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.82%，较上年均值下降0.58个百分点。6月末超储率2.0%，比18年同期高0.2个百分点，反映流动性阶段性充裕。

　　从贷款利率执行情况来看，二季度上浮比例减少、基准和下浮比例增加，其中，6月执行上浮利率的一般贷款占比较3月下降1.7个百分点，执行基准利率的贷款占比上升0.3个百分点，执行下浮利率的贷款占比上升1.4个百分点。

　　2。 改革方式降成本

　　深化金融供给侧结构性改革，支持经济高质量发展。央行专栏2阐述了货币政策调控与推进改革结合的三项工作：一是深化利率市场化改革，二是构建准备金制度框架，三是银行永续债补充资本。

　　其中，第一点主要是指的贷款“利率并轨”。央行称，与贷款基准利率相比，贷款市场报价利率(LPR)市场化程度更高，能更好地反映信贷市场资金供求状况，因而未来利率体系推进“两轨合一轨”或是通过提高LPR在实际利率形成中的引导作用来实现，一方面，在LPR的形成机制上提高市场化程度，另一方面，引导更多银行在贷款定价时参考LPR。随着银行更多运用贷款市场报价利率作为定价参考，有利于进一步疏通政策传导，促进降低贷款实际利率。

　　3。 化解中小银行局部风险