螺纹钢价格走势较为稳健，铁矿石价格下降空间较大。在铁矿石供应宽松格局预期下，做多螺矿比安全边际较高。

　　铁矿石市场，进入二季度，四大矿山发货量将维持在高位，而需求受疫情影响大幅减少，供大于求格局明显。螺纹钢市场，低利润高库存，长流程钢厂铁水产量增加缓慢。从废钢和铁水性价比来看，最近几周废钢价格大幅下跌，而近期铁矿石价格相对稳定，从而废钢和铁水价差明显缩窄，铁矿石价格存在补跌空间。因此，在铁矿石供应宽松格局预期下，螺矿比存在较好的上行空间。

　　铁矿石供应格局宽松

　　今年四大矿山铁矿石产量增量在0.5亿—0.7亿吨之间。巴西暴雨影响一季度淡水河谷铁矿石产量，一季度产量减少至6300万—6800万吨，计划量在6800万—7300万吨，但全年产量维持不变，所以二季度后淡水河谷产量将更为集中增加。淡水河谷步入矿难后的产量增加期，2020年计划产量在3.4亿—3.55亿吨，同比增加0.3亿—0.4亿吨，其中北部S11D项目去年产量为7300万吨，2020年将增加到9000万吨。澳洲三大矿山铁矿石产量同比小幅增加，力拓、BHP和FMG较去年增加总量预计在0.2亿—0.3亿吨。

　　全球铁矿石需求量大幅减少。受疫情影响，今年一季度汽车家电产销量出现坍塌式下滑，即使国家相关部委和地方政府相继出台刺激政策，全年热卷和冷卷总产量仍将出现明显下滑，因此生产板材所对应的那一部分铁矿石需求量将出现较大幅度减少。

　　根据Mysteel统计结果，4月3日全国247家钢厂日均铁水产量为217.56万吨，同比下降8.21万吨。海外铁矿石需求方面，欧洲钢铁行业遭受疫情影响，目前已经关停的高炉产能达到1900万吨，而且这一情况正在进一步恶化。受此影响，淡水河谷声称，欧洲铁矿石需求量已经减少1800万吨。同时，日本、韩国以及印度也关停了部分高炉，原因在于疫情使得汽车和建筑业对钢铁需求下降。综合来看，海外铁矿石需求下降明显，未来将出现主流矿山集中向我国增发铁矿石的现象。

　　做多安全边际较高

　　长流程钢厂增产意愿不强。今年上半年螺纹钢库存难以下降至往年正常水平，长流程钢厂利润水平将持续受到压制，因此钢厂会在铁水生产、高炉添加废钢以及转炉添加废钢方面严格控制产量。

　　港口铁矿石库存接近矿难以来的低位，港口铁矿石到货量出现明显向上拐点，铁矿石疏港量出现向下拐点。国内疫情发生后，下游需求完全停滞，螺纹钢产量有所下降，但螺纹钢仍然大幅累库，期现价格大幅下挫，上海螺纹钢现货价格已经下降至供给侧结构性改革后的最低点3440元/吨。2019年1月，巴西淡水河谷矿难发生后，铁矿石指数上升至80美元/吨以上，估值偏高。

　　根据统计观察，，4月中下旬以后，螺矿比都会走出流畅的趋势行情。其中2015年、2016年和2019年螺矿比趋势向下，2017年和2018年趋势向上。2015年和2016年，我国钢铁行业较为混乱、处于无序竞争状态，钢厂出现巨幅亏损，但是产量不减，造成螺矿比走低。2019年螺矿比大幅走弱，是由于淡水河谷矿难影响下，铁矿石价格大涨。2017年和2018年，国家大力推进供给侧结构性改革，同时环保限产力度较大，钢铁生产供应端受到严重压缩，钢价大幅上涨，螺矿比强势走强。

　　总体来看，螺纹钢价格较为稳健，铁矿石价格下降空间较大。国家发改委和工信部下达通知，自2020年1月24日起，不得再公示、公告新的钢铁产能置换方案，不得再备案新的钢铁项目。因此，不再具备依靠供应端收缩，引起钢价大幅上涨，导致螺矿比走高的条件，但由于目前高炉利润较低，螺矿比下方支撑仍强。

　　(文章来源：期货日报，作者：方家驹 陈敏华)

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