【研究报告内容摘要】

公司2019年业绩实现高速增长:根据公司公告,公司2019年实现营业收入17.35亿元,同比增长14.31%,营收平稳增长;实现归母净利润2.19亿元,同比增长30.71%,归母净利润高速增长。分季度看,公司2019年归母净利润增速逐季提升,四个季度的归母净利润增速分别为-39.98%、24.15%、31.67%、47.18%,公司经营状况持续向好。公司是我国GIS行业龙头企业,公司的GIS基础软件产品SuperMap在国内的市场份额已超越国外品牌。2019年,公司发布了SuperMapGIS10i系列产品。SuperMapGIS10i融入人工智能技术,进一步创新大数据GIS、新一代三维GIS、云原生GIS和跨平台GIS,构建了GIS基础软件“BitCC”五大技术体系。公司在国内GIS行业的市场竞争力持续增强。

公司毛利率同比基本持平,期间费用率同比有较大幅度下降:公司2019年毛利率为54.79%,相比2018年55.07%的毛利率水平基本持平;期间费用率为41.52%,同比下降3.07个百分点,表明公司费控成效较好。公司2019年研发投入为2.53亿元,研发投入的营收占比为14.58%。公司2019年经营性现金流净额为2.20亿元,同比大幅增长32.37%。公司经营性现金流净额与公司归母净利润金额基本持平,表明公司盈利质量较高。

公司国土奇迹页游私服业务表现亮眼:2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土奇迹页游私服工作的通知》,全面启动国土奇迹页游私服编制审批和实施管理工作。根据我们的估算,我国国土奇迹页游私服市场规模为245.85亿元。公司子公司上海数慧作为我国城市规划信息化领域的领军企业,将支撑公司把握国土奇迹页游私服的行业发展机遇。2019年,上海数慧业绩表现亮眼,实现扣除非经常性损益和研发资本化费用后归属于母公司股东的净利润8650.29万元。上海数慧2019年承诺净利润为4000万元,承诺业绩达成率高达216.26%。上海数慧业绩的亮眼表现,验证了公司面临的国土奇迹页游私服市场的巨大机遇。国土奇迹页游私服将为公司带来广阔的市场空间。

盈利预测与投资建议:根据公司的2019年年报,我们维持预计公司2020-2021年的EPS分别为0.63元、0.86元,预计2022年EPS为1.12元,对应4月9日收盘价的PE分别约为39.0、28.8、22.1倍。公司是我国GIS行业龙头企业,公司自研GIS基础软件产品在国内GIS基础软件市场的份额在2015年就已超过国外品牌,位居第一。公司通过积极的外延式并购扩大了公司GIS基础软件在国土、测绘、不动产登记及城市规划等领域的市场占有率。公司在国内GIS行业的市场竞争力持续增强。当前,自然资源统一确权登记和国土奇迹页游私服将为公司GIS业务带来新一轮发展机遇。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:(1)公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期:当前,公司在国内GIS技术领域领先优势明显,这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先,或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期,则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。(2)公司自然资源统一确权登记业务发展不达预期:2019年7月,《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发,自然资源统一确权登记将全面开展。但如果全面开展后,市场竞争的激烈程度超出预期,则公司的自然资源统一确权登记业务发展存在不达预期的风险。(3)公司国土奇迹页游私服业务发展不达预期:2019年6月,自然资源部印发《关于全面开展国土奇迹页游私服工作的通知》,全面启动国土奇迹页游私服编制审批和实施管理工作。但如果推进进度低于预期,则公司的国土奇迹页游私服业务存在发展不达预期的风险。