点评：环保趋严、国内制剂市场规范化影响，这些变化使技术的优势得以价值回归，未来 3-5 年，真正有质量、环保、成本、技术 优势的API公司面临更好的发展环境，商业模式的可拓展性也会持续多元化。预计2020-2022年 EPS分别为0.61、0.79、1.01元。

（平安证券财富顾问中心：李峰、赵迪、李人杰、丁宁、易佳平、崔威）

平安证券：一季度经济数据点评：经济低谷已过，后续缓慢修复？

3月份统筹疫情防控和经济社会发展成效显著，主要经济指标降幅呈现不同程度收窄，其中投资回升相对较快，尤其是房地产投资和基建投资，消费回升相对较慢。

中信证券：资金共振驱动A股强势上行

A股的底部拐点已经确认，上涨的共识将逐步凝聚：欧美疫情“二阶拐点”基本明确，国内基本面底部也已明确，国内政策力度不断强化。大部分场外资金入场的顾虑会进一步降低，资金入场共振将驱动A股强势上行。

平安证券：一季度经济数据点评：经济低谷已过，后续缓慢修复？

【平安观点】

1、经济低谷已过，后续缓慢修复，关注财政发力与结构性改革落实

3月份统筹疫情防控和经济社会发展成效显著，主要经济指标降幅呈现不同程度收窄，其中投资回升相对较快，尤其是房地产投资和基建投资，消费回升相对较慢。一季度GDP实际增速为-6.8%，经济低谷已过。

展望后市，经济将会缓慢修复，难以出现大幅的V型反转，预计二季度GDP增速将会小幅转正，至于全年的经济增长目标仍待两会明确。后续经济修复的挑战主要来源于外贸和消费。海外疫情仍在蔓延，不排除跨年的可能，外需的大幅走弱将会体现在二季度的外贸数据。外贸持续的大幅下降不仅仅只影响作为“三驾马车”的净出口，还会影响消费和制造业投资。消费的挑战来源于居民收入增速的下滑、消费信心的低迷以及消费习惯的可能改变，消费占GDP的比重超过60%，稳消费对于稳经济至关重要。

当前逆周期调控方面，货币政策稳健较为宽松，积极的财政政策落地较为缓慢，赤字率、专项债、特别国债的规模都尚未明确，后续需要关注财政发力的幅度。此外，4月9日，中共中央 国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》分类提出了土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，大幅提振了市场信心。应该以此为抓手，加速推动高质量的区域经济一体化建设，落实土地制度、户籍制度等改革。

2、3月工业增加值大幅收窄，地产和基建投资反弹迅速，消费回升较慢

3月工业增加值同比增速为-1.1%，降幅比1—2月份收窄12.4个百分点，这一方面受益于我国疫情防控形势好转和国内复工复产深入推进，另一方面也受益于3月份出口积压的订单陆续交付。后续需要关注出口大幅下滑对工业生产可能的负面影响。

1-3月份，全国固定资产投资同比下降16.1%，降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。从单月来看，3月份房地产投资、制造业投资、基建投资分别为9.5%、-12.6%、4.6%，房地产投资和基建投资迅速反弹，制造业投资仍较为低迷。房地产市场的回暖一方面受益于复工复产的推进，另一方面也和当前货币政策较为宽松、各地对房地产市场出现不同程度的放松有关。随着房地产市场的回暖以及财政的发力，地产投资和基建投资仍将继续回升。

3月社会消费品零售总额增速为-15.8%，较1-2月份降幅收窄4.7个百分点；剔除汽车外，社零增速为-15.6%，较1-2月份降幅收窄3.3个百分点，整体来看消费回升相对较慢。分行业来看，汽车消费下降幅度依然较大，3月汽车消费增速为-18.1%，较1-2月汽车消费增速收窄18.9个百分点。房地产相关消费中，建筑装潢材料降幅收窄16.6个百分点，但家具家电改善相对较少，后续有望逐渐回升；石油相关类消费增速为-18.8%，受石油价格和需求低迷的影响，石油类消费恐难以迅速回升；表现较为亮眼的消费主要是日用品类消费，如办公用品、通讯器材类、中西药类等，微变私服奇迹MU，增速基本转正。

中信证券：资金共振驱动A股强势上行

A股的底部拐点已经确认，上涨的共识将逐步凝聚：欧美疫情“二阶拐点”基本明确，国内基本面底部也已明确，国内政策力度不断强化。大部分场外资金入场的顾虑会进一步降低，资金入场共振将驱动A股强势上行。

“美元荒”缓解后，海外资金的再配置已重启半个月，而一季度基本面数据扰动消除后，国内资金的再配置也将重启。首先，配置型资金主导下，北向外资持续大幅流入。其次，产业资本通过回购、增持、举牌等方式入场的规模和密度都在提升。再次，配置型需求增加，ETF申购的回暖也能带来增量资金。最后，私募和游资未来都有加仓的空间和意愿。同时，疫情影响下居民部门被动和预防性储蓄增加，低利率环境下储蓄寻找出口的过程中，权益资产的吸引力明显提升。全球资金再配置、政策驱动国内基本面“回补”、外资和产业资本带动资金共振，依然是本轮A股上涨最重要的3大驱动。

A股二季度的上涨料已开启，建议紧扣资金轮动，关注三条主线。首先，密切关注政策后续催化下，前期相对滞涨的基建板块。其次，从科技板块龙头中寻找弹性，重点关注5G、云计算、新能源车等主线。再次，坚持以海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合为底仓。

港股冲高回落，上方阻力待破

港股上周消化连涨过后的获利需求，市场情绪有待修复，料短线大概率将在当前位置反复震荡，以待走出趋势性行情。

市场回顾

上周五港股走高，据报道治疗新冠的药物「瑞德西韦」临床试验效果显着，带动美股道指期货上涨，恒指上周五高开451点后升幅扩大，最高曾升660点一度高见24666点，午后升幅有所收窄。截至收盘，恒指收报24380点，上涨373点或1.56%；国指收报9815点，上涨142点或1.47%，大市成交扩大至1379.11亿。港股通录得净流入资金显着增加至40.2亿，其中港股通(沪)净流入28.06亿，港股通(深)净流入12.14亿。板块方面，航空股、汽车股、保险股、博彩股、半导体股、手机部件股涨幅靠前；外资银行股逆市走低。

港股展望