卫星应用产业是国家战略性新兴产业，产业规模正在由高技术试验向产业化推广和行业渗透，由小众走向大众，从专用市场向消费市场转型过渡。根据卫星工业协会（SIA）发布的《2018年卫星产业状况报告》，从2013年到2017年，全球卫星产值从2310亿美元增长到约2690亿美元，卫星导航和卫星遥感为主要增长点。据SIA统计，全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为9:1，而我国只有约3:1，卫星应用业务具有较大的发展空间。

　　公司所从事的卫星应用业务主要包括卫星遥感应用和北斗卫星导航应用。随着中国高分辨率对地观测系统、北斗导航卫星工程等重大专项的不断推进，以遥感、北斗为代表的国产卫星应用产业实现了跨越式发展。

　　中国遥感卫星进入爆发期，卫星发射量从2016年开始连续两年增速达到100%，根据《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015~2025年）》，2019~2015年将有40余颗遥感卫星发射，其中商业遥感卫星比重不断上升。资料显示，融合了导航和遥感在内的相关产业年产值超2600亿元。

　　北斗系统“三步走”发展战略即将达成。根据规划，2020年我国北斗卫星导航产业规模将达到2400亿元，2015年至2020年复合增长率达到47%。2035年前，我国将以北斗系统为核心构建覆盖空天地海、高精度安全可靠、万物互联万物智能的新时空体系，显著提升国家时空信息服务能力，满足国民经济和国家安全需求。

　　政策层面，国家陆续发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划2015~2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》等多项卫星应用发展规划，要求推动卫星应用，创新卫星+应用模式，面向防灾减灾、应急、海洋等领域需求，开展典型区域综合应用示范。

　　通过广泛服务于国家战略性工程和重大科技专项，公司的科研成果与产业进行了深度融合，具有明显竞争优势。

　　在遥感应用领域，公司连续承担了高分专项在国土、林业、气象、海洋、水利、地震、民政、减灾等10多个行业应用的先期攻关和系统研制，推动了高分系列卫星的行业示范应用；连续参与陆地公司连续承担陆地观测卫星、海洋卫星、风云气象卫星等国家民用空间基础设施建设，承担资源三号卫星、资源一号02C星等试验星地面应用系统核心任务研制。

　　在导航应用领域，公司参与了北斗卫星工程建设，承担多个重要核心任务，实现导航时频数据管理与应用、系统状态监测评估，提供高精度位置信息服务。

　　在数据分析应用服务方面，公司基于PIE搭建自动化数据加工生产线与云服务平台，具备海量陆地资源、海洋、气象等空天大数据生产加工能力，7×24小时为用户提供数据资源服务与数据的个性化定制，已在全国山洪灾害调查评价专项、国家生态红线管控工程、第三次国土资源调查等重大任务中得到应用。

　　此外，公司不断创新卫星应用及服务的新模式，基于华为云等公用计算设施环境，提供大气环境监测、农业种植决策、电力山火监测、风能发电资源评估等卫星应用服务。

　　4.主营业务深化发展培育新增长极

　　公司本次公开发行新股不超过4,150万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金5.67亿元。按照募集资金投资项目建成后来计算，预计每年为公司新增含税销售收入73,851.56万元，新增净利润19,487.01万元。

　　其中，用于PIE基础平台升级改造项目3.29亿元，这是对公司当前核心业务的进一步拓展、强化和提升，深度挖掘卫星应用产业技术在不同行业应用领域的市场潜力，提高公司产品附加值，同时巩固公司在该细分市场里面的优势；项目的建设有利于拓展公司产业链，提升盈利和抗风险能力。

　　北斗综合应用平台项目1.09亿元，以满足水利、气象、海洋、减灾等行业空间信息全维可视化与智能感知的需求，为公司内外部用户提供基础平台支撑。

　　大气海洋应用服务平台项目1.29亿元，该项目拟建设集大气及海洋信息“智能化采集、定量化分析、专业化服务”为一体的智慧信息服务支撑平台，为海洋和大气主管部门、各军兵种部门以及其他行业的企业提供基础性信息和资源共享服务。

　　5.盈利预测与估值

　　公司为国内较早从事遥感及北斗导航卫星应用技术开发及服务的企业之一，在基础软件平台、遥感行业应用与服务、导航非民用领域具有较强的市场竞争力。随着公司“自有软件销售+系统设计开发+数据分析应用服务”商业模式成型以及从2019年开始积极扩大销售市场规模、先后成立各地办事处及子公司、积极对外进行业务宣传和业务推广，公司有望在遥感及北斗系统应用市场中占据先机。而随着5G时代的到来，遥感及北斗系统应用速度将进一步加快。我们预计公司2019至2021年实现营业收入5.78亿元、7.9亿元、9.87亿元；归母净利润分别为8092万元、1.03亿元、1.28亿元，考虑新发行4150万新股后，对应的每股收益分别为0.49元/股、0.62元/股、0.77元/股。考虑到公司较为确定的成长性，加之科创板效应的影响，基于今年7月第一周公司同行业上市公司PE（TTM）平均值约为51倍、PE（19E）平均值约为31倍，确定公司估值区间为15.19~24.99元，估值中枢为20.1元/股，对应市值为33.35亿元。（怀新投资）（CIS）