2013年第三季度公司净利下滑16%，对比上半年业绩下滑的幅度已经放缓。影响利润较大的支架业务，其药物洗脱支架(Partner)已降至8000~9000元，继续下降空间有限。14年无载体支架(Nano)和分叉支架推广应该能弥补药物洗脱支架降价影响，推动支架业务总体盈利回升。

　　公司于6月份并购河南新帅克60%股权，预计4季度起开始并表。目前新帅克的氯吡格雷已中标北京、云南、重庆等省市基药中标，14年大部分省份将完成基药招标，新帅克具有价格优势以及乐普的销售资源，中标的可能性高。除了氯吡格雷之外，新帅克作为公司的药品平台，还会陆续推出新产品。

　　新产品快速推进，储备长期增长点 .

　　截止3季度末，治疗顽固性高血压的肾动脉交感神经射频消融导管已开展超过30例的临床试验，14年中期有望获批;双腔心脏起搏器从8月起全面启动临床试验工作，14年底至15年初有获批的希望;完全可降解支架已完成动物试验，争取17年上市。

　　风险提示 :支架招标降价风险;新增氯吡格雷仿制药批件。

　　业绩面临向上拐点，看好心血管领域高端医疗器械的发展前景，维持“谨慎推荐” .

　　乐普医疗被我们比喻为医疗器械行业的“恒瑞医药”，意即高端医疗器械的仿创型企业，具有“高壁垒、高盈利、大市场”的特点。公司上市之后因相对单一的支架业务，多年高速增长之后遭遇短期瓶颈因素，但公司利用募集资金，通过收购兼并切入到心脏瓣膜、心脏启搏器、心血管药业等，围绕心血管治疗领域构架了未来新的增长点。

　　业绩方面，2013年将走过低点。而此次创始人间接增持公司股权，表明对公司长期发展的信心，也初步打消了投资者对股权结构的担忧。

　　维持13~15年EPS为0.46/0.52/0.65元，对应PE33x/29x/23x。维持“谨慎推荐”评级。一年期合理估值16~20元。

　　海螺水泥:边际供求改善累积效应之“临界点”

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　与以往不同的是，我们观察到，2013 年10-11 月份华东、中南地区在产能利用率较高(近全开)的情况下价格不断创新高且延续时间超越季节性因素，我们认为价格信号昭示了2011~2013 年东部地区持续边际供求改善的累积效应突破了临界点，而2014-2015 年边际供求依然在明显改善，因此2013 年四季度的盈利能力在可预见的2014~2015 年的旺季时具备持续性。

　　悸堑胶Ｂ菟泥主要产能分布区�:华东、中南部区域供求格局的改善，我们上调2013-2015 年EPS 预测至1.75 元、2.34 元、2.77 元(调整幅度为0.15 元、0.44 元、0.57 元)，参考可比公司2014 年估值水平，上调目标价至23.40 元(上调2.40 元)，维持“增持”评级。

　　如果按照国家发布的落后产能淘汰完成数据看，边际供求格局自2011 年至今明显改善。我们根据目前开工在建的产能，测算2014 年全国各省份的新增产能冲击量，全国新增新型干法熟料产能在5000~6000 万吨，其中大部分分布在西北、西南省份，而华东、中南地区新增产能增幅进一步回落，并且沿长江地区，自上游重庆至下游苏锡常地区，基本没有新增熟料产能的压力。

　　2013 年10 月份全国水泥产量环比增长3.3%，就10 月份单月产量环比增速而言，创2005 年以来新高，按照正常施工进程，我们认为2013年4 季度需求的较高景气度至少可延续未来2 个季度，而考虑到2013年1、2 季度盈利状况基数较低，2014 年上半年同比增幅有望显著。

　　海螺水泥:边际供求改善累积效应之“临界点”

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　与以往不同的是，我们观察到，2013 年10-11 月份华东、中南地区在产能利用率较高(近全开)的情况下价格不断创新高且延续时间超越季节性因素，我们认为价格信号昭示了2011~2013 年东部地区持续边际供求改善的累积效应突破了临界点，而2014-2015 年边际供求依然在明显改善，因此2013 年四季度的盈利能力在可预见的2014~2015 年的旺季时具备持续性。

　　悸堑胶Ｂ菟泥主要产能分布区�:华东、中南部区域供求格局的改善，我们上调2013-2015 年EPS 预测至1.75 元、2.34 元、2.77 元(调整幅度为0.15 元、0.44 元、0.57 元)，参考可比公司2014 年估值水平，上调目标价至23.40 元(上调2.40 元)，维持“增持”评级。

　　如果按照国家发布的落后产能淘汰完成数据看，边际供求格局自2011 年至今明显改善。我们根据目前开工在建的产能，测算2014 年全国各省份的新增产能冲击量，全国新增新型干法熟料产能在5000~6000 万吨，其中大部分分布在西北、西南省份，而华东、中南地区新增产能增幅进一步回落，并且沿长江地区，自上游重庆至下游苏锡常地区，基本没有新增熟料产能的压力。

　　2013 年10 月份全国水泥产量环比增长3.3%，就10 月份单月产量环比增速而言，创2005 年以来新高，按照正常施工进程，我们认为2013年4 季度需求的较高景气度至少可延续未来2 个季度，而考虑到2013年1、2 季度盈利状况基数较低，2014 年上半年同比增幅有望显著。

　　广电电气调研报告:元器件将是新成长驱动引擎

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　维持“增持”评级。我们认为公司经营层面已出现回暖拐点，且2014年起新产品放量，维持2013-15年0.08/0.20/0.34元的EPS预测，维持5元目标价，对应2014年25倍PE。催化剂或包括:配网建设规划出台、自主元器件放量、西气东输招标、南桥土地升值变现。

　　高端元器件是产业链中利润最丰厚的一环，进口替代空间广阔。由于高技术壁垒，因此在配电一次产业链中元器件环节具有定价权优势，高端元器件毛利率约50%。我们估算高端元器件年市场容量达200亿元，目前全部为外资品牌占据，进口替代空间广阔，假设未来公司份额能达到5%，自主高端元器件就具备再造一个广电的潜力。

　　公司研发、产品、品牌、渠道布局已完成。公司布局高端元器件多年，目前3个框架的国产化均已完成，前期研发和产品的投入高峰期已过，我们预计该业务2013年能够成功扭亏为盈。在多年的合资履历与品牌推广的努力下，公司高端品牌的形象已被客户接受，目前营销网络建设已形成一定规模，行业、区域合作伙伴数量不断增长。

　　我们预计元器件将进入增长快车道，业绩拉动效应显著。公司销售分为外销和自给两种模式，随着渠道铺开外销放量增长的基础上，我们认为公司将大力推进自给率提升(元器件占开关柜成本的30-50%，目前自给率不到20%)。我们认为2014年公司自主元器件将放量增长至3.5亿元以上(增速超75%)，同时进入利润收获期，该业务高毛利、低投入、快周转的特点将导致盈利弹性显著。

　　风险因素:管理人事再现不稳定的风险，新业务拓展进程的不确定性。

　　广电电气调研报告:元器件将是新成长驱动引擎

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司