维持投资评级为“收集”及目标价从105.0美元上调至109.0美元。基于调整在线游戏及互联网增值服务收入的预测，分别上调13-15财年的纯利预测2.5%/4.5%/2.4%。新目标价相当于156.2倍13年市盈率、92.3倍14年市盈率、65.3倍15年市盈率、30.6倍13年市净率及12-15财年PEG为1.84。由于奇虎360强劲的搜索平台市占率增长、移动及游戏平台货币化加快，我们维持投资评级为“收集”。

　　奇虎360:更高的平台流量将刺激增长，“收集”

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券(香港)有限公司

　　13财年第3季度业绩略好于预期，是由于(1) 好于预期的在线广告及游戏平台收入;及(2)低于预期的营运费用。

　　在线广告业务增长将可持续，是由于更高的搜索平台市占率及移动平台货币化加快。分别上调13-15财年的在线广告业务收入2.0%/2.9%/3.3%。

　　预期互联网增值服务收入增长将由于移动游戏的普及而进一歩提升。奇虎360的游戏平台将因品牌认受性增强及更多新游戏的推出而更受欢迎。分别上调13-15财年的互联网增值服务收入3.0%/4.0%/6.2%。

　　维持投资评级为“收集”及目标价从105.0美元上调至109.0美元。基于调整在线游戏及互联网增值服务收入的预测，分别上调13-15财年的纯利预测2.5%/4.5%/2.4%。新目标价相当于156.2倍13年市盈率、92.3倍14年市盈率、65.3倍15年市盈率、30.6倍13年市净率及12-15财年PEG为1.84。由于奇虎360强劲的搜索平台市占率增长、移动及游戏平台货币化加快，我们维持投资评级为“收集”。

　　如家:在2014年至少将新增450家酒店，“买入”

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券(香港)有限公司

　　如家酒店2013年3季度调整后EBITDA同比增长21.7%至人民币4.48亿元，高于市场预期8%。总净收入为人民币16.33亿元，同比增长8.8%，而且在管理层指导范围内。经营利润率同比上升3.4个百分点至13.0%，经营利润同比增长47.3%至人民币2.27亿元。

　　管理层维持2013年的收入和新增酒店指引。公司预期在2013年至少将新开400家酒店，同时实现收入增长在10.1%至12.7%之间。

　　预期EBITDA率在2014年进一步提升。管理层预期2014年至少新开450家酒店，其中85%是加盟管理酒店。此外，每日平均房价提高与持续的成本控制措施应可在2014年提升经营利润率和EBITDA率。我们分别上调2013年至2015年核心EBITDA预测4.6%、6.3%和8.6%。

　　我们重申‘买入’评级并上调目标价从50.00美元至55.00美元，相当于11.7倍2013年EV/核心EBITDA和9.5倍2014年EV/EBITDA。

　　如家:在2014年至少将新增450家酒店，“买入”

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券(香港)有限公司

　　如家酒店2013年3季度调整后EBITDA同比增长21.7%至人民币4.48亿元，高于市场预期8%。总净收入为人民币16.33亿元，同比增长8.8%，而且在管理层指导范围内。经营利润率同比上升3.4个百分点至13.0%，经营利润同比增长47.3%至人民币2.27亿元。

　　管理层维持2013年的收入和新增酒店指引。公司预期在2013年至少将新开400家酒店，同时实现收入增长在10.1%至12.7%之间。

　　预期EBITDA率在2014年进一步提升。管理层预期2014年至少新开450家酒店，其中85%是加盟管理酒店。此外，每日平均房价提高与持续的成本控制措施应可在2014年提升经营利润率和EBITDA率。我们分别上调2013年至2015年核心EBITDA预测4.6%、6.3%和8.6%。

　　我们重申‘买入’评级并上调目标价从50.00美元至55.00美元，相当于11.7倍2013年EV/核心EBITDA和9.5倍2014年EV/EBITDA。

　　宁沪高速:车流量企稳高分红带来的投资机会

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司

　　数据跟踪:

　　据宁沪高速最新数据，宁沪高速5条收费高速公路(沪宁、广靖、锡澄、312国道和宁连高速)9月份日均车流量20万辆，同比增长6.1%，环比增长3.7%。

　　点评:

　　1、沪宁高速(江苏段)的车流量企稳回升。

　　2013Q3，沪宁高速公路日均流量约为71，922辆，比2013Q2增长约3.5%，比2012Q3增长约7.3%;其中，货车流量同比增幅约为5.7%，比上半年涨幅回落2.2个百分点;货车流量占比28.8%，比去年同期略高0.34个百分点，比上半年增加了2.2个百分点;2013Q3客车流量增幅约为8.0%，与2013上半年基本相当。

　　2、312国道交通流量受撤站影响较大，具体补偿措施尚在研究中。

　　312国道沪宁段自2012年7月15日两站两点拆除后降幅较大，日均流量与收费额同比分别下降53.7%及51.8%。江苏省政府于2012年末已批复同意对撤站损失按照审计确认的收费经营权资产净值予以补偿，具体的补偿方案仍在研究探讨。

　　3、广靖、锡澄、宁连高速交通流量增速约为8%，日均收费额增速约为5%。

　　受到节假日小客车免费放行的影响，通行费收入的增长幅度也低于流量的增幅，导致单车收入仍有一定程度下降。

　　4、投资策略:公司车流量增速已经企稳回升，未来有望维持在5%左右的增长水平。由于节假日免费放行因素，导致业绩下滑的局面在2013 年释放完全，预期风险释放完成。我们预计2013-2014年EPS分别为0.46、0.47、0.47，对应PE分别为11.8，11.7，11.5。公司估值较为合理，分红收益率高达6%，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:宏观经济增速低于预期等。

　　宁沪高速:车流量企稳高分红带来的投资机会

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司

　　数据跟踪:

　　据宁沪高速最新数据，宁沪高速5条收费高速公路(沪宁、广靖、锡澄、312国道和宁连高速)9月份日均车流量20万辆，同比增长6.1%，环比增长3.7%。

　　点评:

　　1、沪宁高速(江苏段)的车流量企稳回升。

　　2013Q3，沪宁高速公路日均流量约为71，922辆，比2013Q2增长约3.5%，比2012Q3增长约7.3%;其中，货车流量同比增幅约为5.7%，比上半年涨幅回落2.2个百分点;货车流量占比28.8%，比去年同期略高0.34个百分点，比上半年增加了2.2个百分点;2013Q3客车流量增幅约为8.0%，与2013上半年基本相当。

　　2、312国道交通流量受撤站影响较大，具体补偿措施尚在研究中。