维持“增持”评级。我们认为公司经营层面已出现回暖拐点，且2014年起新产品放量，维持2013-15年0.08/0.20/0.34元的EPS预测，维持5元目标价，对应2014年25倍PE。催化剂或包括:配网建设规划出台、自主元器件放量、西气东输招标、南桥土地升值变现。

　　高端元器件是产业链中利润最丰厚的一环，进口替代空间广阔。由于高技术壁垒，因此在配电一次产业链中元器件环节具有定价权优势，高端元器件毛利率约50%。我们估算高端元器件年市场容量达200亿元，目前全部为外资品牌占据，进口替代空间广阔，假设未来公司份额能达到5%，自主高端元器件就具备再造一个广电的潜力。

　　公司研发、产品、品牌、渠道布局已完成。公司布局高端元器件多年，目前3个框架的国产化均已完成，前期研发和产品的投入高峰期已过，我们预计该业务2013年能够成功扭亏为盈。在多年的合资履历与品牌推广的努力下，公司高端品牌的形象已被客户接受，目前营销网络建设已形成一定规模，行业、区域合作伙伴数量不断增长。

　　我们预计元器件将进入增长快车道，业绩拉动效应显著。公司销售分为外销和自给两种模式，随着渠道铺开外销放量增长的基础上，我们认为公司将大力推进自给率提升(元器件占开关柜成本的30-50%，目前自给率不到20%)。我们认为2014年公司自主元器件将放量增长至3.5亿元以上(增速超75%)，同时进入利润收获期，该业务高毛利、低投入、快周转的特点将导致盈利弹性显著。

　　风险因素:管理人事再现不稳定的风险，新业务拓展进程的不确定性。

　　阳谷华泰调研快报:业绩拐点初现，新项目驱动明年加速增长

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司

　　关注点1:公司技术优势明显，成长空间巨大

　　公司是国内橡胶助剂行业唯一A股上市企业，拥有国家级橡胶助剂工程技术研究中心，具备显著的技术与成本优势，与米其林、固特异等世界知名轮胎企业建立长期合作关系。主要产品包括防焦剂CTP、促进剂NS及CBS、微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺及其它助剂。公司一方面继续扩大规模强化市场优势，同时加快助剂新品种的规模化生产，目前收入规模仅占橡胶助剂市场规模150亿元的4%，成长空间巨大。

　　关注点2:销量环比明显改善，业绩拐点初现

　　近期北京周边地区为治理环境污染，加速淘汰环保不达标产能，国内助剂行业普遍环保水平偏低，如生产一吨促进剂M产生至少30吨高盐有机废水，部分橡胶助剂企业生产受影响较大，国外助剂龙头企业也受盈利下滑影响而关停部分产能。公司至12年底助剂产能较上市前翻两番，今年传统产品防焦剂CTP与促进剂NS销售均明显改善，新投放的微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺等新品种也实现快速增长，1-9月整体销售实现50%以上的增长。

　　关注点3:新项目驱动明年业绩延续50%以上高速增长势头

　　公司12年末大量在建工程转固，同时由于采取加速折旧办法影响超过1000万元净利润，导致13年摊销折旧对净利润影响较大。

　　随着四季度助剂市场供应趋紧，公司加快开拓国内外市场，产品销量将继续高增长，且不溶性硫磺与蜡等新品种一般毛利率大于30%，而传统品种一般14-19%，新项目快速放量将使公司14年业绩加速释放。

　　结论:

　　公司受益于新产能快速释放与行业产能收缩，业绩将环比持续加速上涨，同时建议关注公司未来可能通过行业兼并带来的外延式扩张机会。预计公司13年-15年EPS分别为0.14元、0.49元和0.64元，对应PE77、22、17倍，未来6个月目标价14.7元，首次给予“强烈推荐”评级。

　　阳谷华泰调研快报:业绩拐点初现，新项目驱动明年加速增长

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司

　　关注点1:公司技术优势明显，成长空间巨大

　　公司是国内橡胶助剂行业唯一A股上市企业，拥有国家级橡胶助剂工程技术研究中心，具备显著的技术与成本优势，与米其林、固特异等世界知名轮胎企业建立长期合作关系。主要产品包括防焦剂CTP、促进剂NS及CBS、微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺及其它助剂。公司一方面继续扩大规模强化市场优势，同时加快助剂新品种的规模化生产，目前收入规模仅占橡胶助剂市场规模150亿元的4%，成长空间巨大。

　　关注点2:销量环比明显改善，业绩拐点初现

　　近期北京周边地区为治理环境污染，加速淘汰环保不达标产能，国内助剂行业普遍环保水平偏低，如生产一吨促进剂M产生至少30吨高盐有机废水，部分橡胶助剂企业生产受影响较大，国外助剂龙头企业也受盈利下滑影响而关停部分产能。公司至12年底助剂产能较上市前翻两番，今年传统产品防焦剂CTP与促进剂NS销售均明显改善，新投放的微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺等新品种也实现快速增长，1-9月整体销售实现50%以上的增长。

　　关注点3:新项目驱动明年业绩延续50%以上高速增长势头

　　公司12年末大量在建工程转固，同时由于采取加速折旧办法影响超过1000万元净利润，导致13年摊销折旧对净利润影响较大。

　　随着四季度助剂市场供应趋紧，公司加快开拓国内外市场，产品销量将继续高增长，且不溶性硫磺与蜡等新品种一般毛利率大于30%，而传统品种一般14-19%，新项目快速放量将使公司14年业绩加速释放。

　　结论:

　　公司受益于新产能快速释放与行业产能收缩，业绩将环比持续加速上涨，同时建议关注公司未来可能通过行业兼并带来的外延式扩张机会。预计公司13年-15年EPS分别为0.14元、0.49元和0.64元，对应PE77、22、17倍，未来6个月目标价14.7元，首次给予“强烈推荐”评级。

　　奇虎360:更高的平台流量将刺激增长，“收集”

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券(香港)有限公司

　　13财年第3季度业绩略好于预期，是由于(1) 好于预期的在线广告及游戏平台收入;及(2)低于预期的营运费用。

　　在线广告业务增长将可持续，是由于更高的搜索平台市占率及移动平台货币化加快。分别上调13-15财年的在线广告业务收入2.0%/2.9%/3.3%。

　　预期互联网增值服务收入增长将由于移动游戏的普及而进一歩提升。奇虎360的游戏平台将因品牌认受性增强及更多新游戏的推出而更受欢迎。分别上调13-15财年的互联网增值服务收入3.0%/4.0%/6.2%。