盈利预测及投资建议:我们看好公司在惠而浦入主的环境下，理顺品牌业务战略，通过多品牌、多品类拓展增强增长动力。预计明年荣事达品牌在完成渠道布局之后快速增长，三洋帝度品牌保持稳定增长态势，下半年惠而浦品牌带来增量业务，而2015年开始惠而浦中国市场和全球采购业务将进一步增强公司持续增长力。我们预计2013-2015年，公司营业收入分别为55.10亿、73.86亿、102.63亿，分别同比增长37.21%、34.04%、38.95%，净利润分别为3.94亿、5.14亿、6.19亿，分别同比增长29.77%、30.49%、20.40%，根据目前股本，EPS分别为0.74元、0.96元、1.16元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:白电行业景气度下行超预期，惠而浦整合协同效应不及预期。

　　顺网科技:股权激励目标不低，高速增长趋势确立

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件评论

　　行权条件略超预期，未来三年确定高增长。按照公司行权条件测算，公司2014~2016年营业收入分别同比增长50%、37%、32%，扣非后净利润分别同比增长30%、31%、29%。公司过往的财务数据表明公司具备营收高增长的能力，制定14~16年收入规模继续高速扩张彰显公司对于行业发展和业务能力的信心。激励受众高达189人，占公司总员工总数量33%，有利于在游戏行业火爆的背景下保障团队的稳定性。

　　我们认为公司推出股权激励正合时宜，主要基于以下两条理由:1、在手游、页游行业爆发式增长的背景下，内容提供商难以永续增长，游戏平台的价值逐步凸显，公司作为游戏平台商亟需跑马圈地做大规模方可占有先机。2、蝌蚪游戏平台进入高速增长通道，截至9月底注册用户已经达到3700万，预计年底超过4000万是大概率事件;联运游戏数量已经超过100款，根据马太效应原理，我们预计联运游戏数量有望增速超过用户增速;两款独代游戏运营目前已经步入正轨，我们预判公司不排除加大投入争取优质游戏的独家代理权。

　　公司最快年底发布移动互联网相关测试产品:我们认为目前公司发展移动端产品条件较为充足:1.多终端游戏已成趋势，蝌蚪平台有望通过互通平台移植进入手机端，分享手游市场的长期成长;2.手游逐渐渗透网吧用户，公司有望移植和复用网维、新浩艺所覆盖的近1亿网吧用户，并借此完善移动互联网游戏平台生态，成A股最大移动互联网游戏平台商。

　　股权激励为公司增长注入强心剂，维持“推荐”评级。我们预计公司13-15年EPS为0.93、1.29、1.79元(暂未考虑新浩艺并表)，维持“推荐”评级。

　　顺网科技:股权激励目标不低，高速增长趋势确立

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　事件评论

　　行权条件略超预期，未来三年确定高增长。按照公司行权条件测算，公司2014~2016年营业收入分别同比增长50%、37%、32%，扣非后净利润分别同比增长30%、31%、29%。公司过往的财务数据表明公司具备营收高增长的能力，制定14~16年收入规模继续高速扩张彰显公司对于行业发展和业务能力的信心。激励受众高达189人，占公司总员工总数量33%，有利于在游戏行业火爆的背景下保障团队的稳定性。

　　我们认为公司推出股权激励正合时宜，主要基于以下两条理由:1、在手游、页游行业爆发式增长的背景下，内容提供商难以永续增长，游戏平台的价值逐步凸显，公司作为游戏平台商亟需跑马圈地做大规模方可占有先机。2、蝌蚪游戏平台进入高速增长通道，截至9月底注册用户已经达到3700万，预计年底超过4000万是大概率事件;联运游戏数量已经超过100款，根据马太效应原理，我们预计联运游戏数量有望增速超过用户增速;两款独代游戏运营目前已经步入正轨，我们预判公司不排除加大投入争取优质游戏的独家代理权。

　　公司最快年底发布移动互联网相关测试产品:我们认为目前公司发展移动端产品条件较为充足:1.多终端游戏已成趋势，蝌蚪平台有望通过互通平台移植进入手机端，分享手游市场的长期成长;2.手游逐渐渗透网吧用户，公司有望移植和复用网维、新浩艺所覆盖的近1亿网吧用户，并借此完善移动互联网游戏平台生态，成A股最大移动互联网游戏平台商。

　　股权激励为公司增长注入强心剂，维持“推荐”评级。我们预计公司13-15年EPS为0.93、1.29、1.79元(暂未考虑新浩艺并表)，维持“推荐”评级。

　　国投电力:可转债已转股完毕，静候2014年兑现资产注入承诺

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司

　　投资摘要

　　主要观点

　　国投电力火电机组权益装机容量稳步增长;煤炭全球供应过剩，动力煤价格季节性反弹;动力煤期货推出不改市场的供求关系;环保电价下调对公司影响不大;大气污染防治计划抑制煤炭需求，火电黄金期已经到来。

　　2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期;锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。

　　勺债已转股完毕，静�2014年兑现资产注入承诺。

　　投资建议

　　水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件，水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响，而且水电价格在光伏发电、天然气发电、风能发电、核电、火电和水电这六种发电方式中成本最低的，在未来的电价市场化时，具有最大的价格竞争比较优势。

　　自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持“增持”评级。

　　与市场预期的差异之处锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。

　　风险因素

　　宏观面趋紧，利率飙升;在建水电站投资金额大幅超支、工期延长;投产水电站来水波动较大。

　　国投电力:可转债已转股完毕，静候2014年兑现资产注入承诺

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司

　　投资摘要

　　主要观点

　　国投电力火电机组权益装机容量稳步增长;煤炭全球供应过剩，动力煤价格季节性反弹;动力煤期货推出不改市场的供求关系;环保电价下调对公司影响不大;大气污染防治计划抑制煤炭需求，火电黄金期已经到来。

　　2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期;锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。

　　勺债已转股完毕，静�2014年兑现资产注入承诺。

　　投资建议